2023“丝路汇”(第七届)

黑色产业高峰论坛

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_嘉宾观点

精彩聚焦丨任娇娇

《黑色产业（煤焦矿）逻辑梳理及展望》

东岭研究院执行院长

任娇娇

她深度解析了黑色产业（煤焦矿）市场回顾及全年运行逻辑预演。任院长主要从以下三部分与与会者进行讲解：

一：

影响因素以及近年来行情趋势

任娇娇院长在回顾近年来市场行情时，分别从全球宏观环境（风高浪急甚至惊涛骇浪）：黑天鹅 + 灰犀牛，大级别行情；黑色行业交易周期：十三五/供给侧（直接） — 十四五/需求侧（间接）；年度供需：剔除特殊因素（3年抗疫），钢市回归常态难上加难；宏观-海外衰退，国内通缩（风险释放）；行业-强供给弱需求，正向作用不及预期；新冠疫情3年（间歇性反扑）+ 22年政策&事件，牛市过后闪跌。五个方面进行了详细的讲解。

任娇娇院长针对2022年至今市场的行情进行了详细的分析：从以下三个阶段详细阐述了市场的整体逻辑走势：2022年1~10月市场回顾-内外共振宏观主导大级别行情；2022年11月~2023年5月市场回顾-22反向证伪不成立/23正向验证不及预期；2022年11月~2023年5月市场回顾-铁矿石&焦炭&焦煤（碳元素弱于铁元素）。

任娇娇院长在与与会者分享钢材市场逻辑的同时，针对原料铁矿、炼焦煤以及焦炭也进行了分享：

铁矿方面：全球钢铁产量中国半壁江山54%，印度超1.25亿吨，全球消费领域建筑及基建占比52%。全球铁矿石市场结构及特点——澳巴VS中国，博弈加剧。

炼焦煤方面：2020年分水岭，之前澳大利亚55% VS 中国26%+印度24%；中国：澳进口占比48%降至3.4%，蒙古+俄罗斯升至73%。以目前进口速度今年有望挑战前高（国际市场-贸易格局改变）。炼焦精煤绝对量一直创新高；分煤种2022年较21年1/3焦煤+主焦煤+瘦煤增长，而气肥煤+肥煤+气煤+贫瘦下滑。（国内市场-增产节奏）。

二：

当前市场边际变动及未来关注点

在谈到近期市场边际变动时，任娇娇院长主要从影响市场边际变动的三个主要因素进行了解析：

一是宏观：美国债务上限外溢风险及时解除+美联储6月暂停加息预期升温+（美数据强劲衰退后移而中弱复苏转通缩）；二是行业：是否有进一步的刺激措施（预期）？专项债+地产松绑预期+地方债务如何化解（需求），预期修复中；三是产业：突发事件（供给） + 成本崩塌负充分反馈修复 + 商品反应（资金避险高涨+获利盘涌现+关注资金）。

在谈到未来市场关注点时，任娇娇院长以时间为维度，针对二季度和三季度市场关注点进行解析：

二季度关注点：<1>.全球风险事件衰退预期，国内消费信心恢复度；<2>.全年控产政策落地，产业链利润分配倒逼调整生产节奏；<3>.期现、托盘资源处置影响；<4>.铁矿石市场监管执行力度等。

三季度关注点：<1>.全球风险暂时性解除，国内逆周期政策预期；<2>.利润驱动叠加季节性生产加足马力；<3>.二季度跌价加速去库，6~9月去库的结构性矛盾；<4>.主力资金移仓换月，修复力度等。

三：

黑色驱动逻辑梳理及市场展望

随着时间的推移，任院长在最后与与会嘉宾针对后市进行了展望提到：产业链依次对原料的需求（成本利润）：煤端利润丰厚折半+焦企小幅利润+钢厂合理利润，诱使生产积极性高；煤端利润丰厚折半+焦企小幅利润+钢厂合理利润；诱发生产积极性高，钢铁季节性仍有增长空间；黑色产业链产成品、原料库存均偏低，原料滚动补库，基本面强的品种价格弹性大；铁矿石发运稳定、港口库存同期偏低，钢厂库存可使用季节性低位，成交好于同期；钢材3-5月降价加速转移去库存，6-9月去库盘底过程，部分地区出现短缺规格现象，共振分化；双焦基本围绕仓单波动，期现注意现货流动性。

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