一、市场回顾

农业指数表现略逊大市，种植和动保表现好于其他二级子行业。

(相关资料图)

1、上周，申万农业指数下跌3.76%；同期，上证综指下跌 2.95%，深成指下跌 3.45%，农业表现略逊于大市。

2、细分来看，6 个二级子行业悉数下跌，其中种植、动保跌幅较小；

3、前10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前 10 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前 3 名个股依次为万辰生物、南宁糖业和新中基。

二、核心观点

评级及策略：非瘟疫情抬头，或推动行业产能加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。1、养殖产业链1）生猪：产能或加速去化，看好低估值的养猪板块，重点推荐成本领先的优质公司。猪价近期略有回落，养殖亏损已持续3个月。上周末，江西生猪出厂价15.9元/公斤，周跌0.15元；仔猪37.93元/公斤，周涨1.44元，产能略显紧张；母猪32.54元/公斤，周涨0.14元，母猪补栏积极性低迷。1月末，全国能繁母猪存栏4367万头，环降0.5%，行业再现去产能。草根调研，非瘟疫情抬头，北方省份尤为严重，或推动产能加速去化。理论上看，能繁存栏自2022年4月趋势性升至2022年12月最高点，由此判断，2023年2月以后，生猪出栏会环比上升，叠加消费淡季，猪价2季度将低迷。但考虑到二次育肥进场，预计3季度将上涨。全年来看，行业或迎来量增价平的年份。目前养殖个股头均市值处于历史底部，估值具有很高的安全边际，维持“看好”评级，重点推荐成本领先的牧原、成本优化明显且出栏高增长的温氏、巨星、天康、唐人神。

2）白鸡：鸡价中期仍有上涨空间，继续看好，重点推荐益生和圣农。鸡价近期继续上涨，养殖环节盈利持续5周。上周，烟台毛鸡5.21元/斤，周涨0.1元；鸡苗6.3元/羽，周涨0.4元。鸡苗价格大涨压缩了后期养殖利润空间，因此短期或面临回调压力。祖代在产存栏近期高位回落，后续将持续回落；父母代在产存栏近期处于均衡水平下方震荡，短期将有回升。从产能角度，我们判断，父母代鸡苗价格上行周期将于2023年2季度启动，商品代将于2023年4季度启动。受欧美禽流感疫情影响，我国父母代和商品代鸡苗价格已提前上涨。1-2月份，美国田纳西州解除禽流感疫情，国内祖代鸡引种改善明显，预计鸡价将由预期驱动回归供需基本面，中期仍有一定的上涨空间。个股羽均市值目前处于历史中位，估值有一定安全边际，维持看好。个股重点推荐益生、圣农。

3）黄鸡：维持“看好”。受活禽消费回暖的影响，黄鸡价格止跌企稳。2月，立华黄鸡售价12.78元/公斤，月跌0.57元；温氏售价12.66元/公斤，月涨0.17元。产能方面，父母代在产存栏目前处于近6年来的历史底部。从产能角度，预计2季度鸡价或反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业竞争格局优化，维持行业“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。

4）动保：强烈“看好”，重点推荐科前生物和瑞普生物。生猪存栏修复有利于疫苗景气恢复，预计1季度疫苗行业景气同比上升。长期来看，随着国产宠物动保产品上市和非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场大扩容和格局大优化，维持强烈看好，重点推荐瑞普和科前。

2、种植产业链1）种业：长期看好，推荐大北农、隆平和登海。长期来看，种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段，未来行业扩容和格局优化值得期待。维持看好，个股重点推荐登海、隆平、大北农。2）种植：维持看好。国内玉米产需缺口持续存在，叠加政策利好，粮价中期上涨动力较强，维持2023年粮价中枢上移和种植业高景气的判断，关注苏垦农发。、

二、行业数据

生猪：第10 周，江西省生猪出厂价 15.9 元/公斤，周跌 0.15 元； 主产区自繁自养头均亏 202 元，周多亏 13 元。截至 23 年 1 月底， 全国能繁母猪存栏 4367 万头，月环减 0.5%；

肉鸡：第10 周，烟台鸡苗均价 6.3 元/羽，周涨 0.4 元；白羽肉毛 鸡棚前均价 5.21 元/斤，周涨 0.1 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈 利 3.24 元，较上周多盈 0.35 元；

饲料：第10 周，肉鸡料均价 4.2 元/公斤，周环比持平；育肥猪料 价格 3.84 元/公斤，周跌 0.02 元；

水产品：第10 周，山东威海海参/扇贝/鲍鱼/对虾大宗价 136/10/140/220 元/公斤，周环比持平；

粮食及其他：第10 周，柳州白糖 6183 元/吨，周涨 127 元；328 级 棉花 15621 元/吨，周涨 193 元；玉米 2953 元/吨，周涨 10 元；国 内豆粕 4259 元/吨，周跌 81 元；小麦 3123 元/吨，周跌 5 元。

三、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

作者:

程晓东执业资格证书编号S1190511050002

2023.3.13

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